Ginkgo Bioworks: 상승 가능성이 높지만 위험이 없는 것은 아닙니다.

최근에 나온 DNA의 보고서 입니다

장기적인 관점에서 관심을 가지고 보아야 할 종목입니다

 

 

요약

• 이 회사는 Joyn Bio 거래와 비료 부족의 형태로 단기 수익 동력이 있습니다.
• 재무 측면에서 대차 대조표는 회사의 발전 단계를 감안할 때 최상의 형태입니다.
• 전반적으로, 회사는 경제 겨울 동안 폭발적인 성장을 할 수 있는 매우 좋은 위치에 있습니다.

게티 이미지를 통한 jxfzsy/iStock

Ginkgo Bioworks( NYSE: DNA )는 상업적 가치가 있는 분자, 프로세스 또는 균주를 전문으로 발견합니다. 여기에는 고객 가치를 창출하기 위한 엔지니어링 유기체도 포함됩니다. 즉, 은행나무는 생물학 공학 회사입니다. 이 회사는 세포 프로그래밍을 위한 플랫폼을 구축하고자 합니다. 단순화 된 아이디어는 세포가 원자를 조작할 수 있는 물리적 세계의 프린터라는 것입니다.

이 회사는 치료 분자, 식품 성분 및 화학 물질과 같은 생물학적 제품의 출력을 생성하는 세포 프로그램을 설계합니다. 이점은 생물학을 통해 생산하는 것이 비용 경쟁력이 되는 수준까지 확장할 수 있는 능력입니다. 예를 들어, 은행이 프로그래밍한 세포 유기체를 통해 업계에서 대체할 수 있는 석유 유래 화학 물질이 있습니다. 이 기술의 잠재력은 놀랍습니다.

미생물을 조작하여 식물 뿌리에 질소를 고정시켜 인공 비료의 필요성을 줄이는 것이 가능합니다. 또는 미생물로부터 수소를 생산할 수도 있습니다. 이는 에너지 집약적인 전기분해보다 더 유망합니다.

응용 프로그램은 무궁무진합니다. 예를 들어, 생물보안 사업 라인은 2021년에 급증했습니다. 이는 대부분 코로나 바이러스와 폐수 및 공기에 대한 수동 모니터링의 필요성 덕분입니다.

은행나무 바이오웍스

은행나무의 급성장세가 인상적이다. 그러나 이것이 우리가 보게 될 마지막이 아닐 것이라고 믿습니다. 나는 왜 그렇게 낙관적인가? 글쎄요, 회사는 엔지니어링 솔루션을 제공함으로써 글로벌 문제를 신속하게 활용할 수 있는 위치에 있는 것 같습니다. DNA 공학은 우리의 많은 에너지 문제에 대한 해결책이 될 수 있습니다. 20세기는 기존의 풍부한 에너지 자원의 화학 반응에 대한 우리의 통제를 특징으로 하며, 유사하게 21세기는 에너지 자원을 보충하기 위해 생물학에 대한 통제의 시작을 목격할 수 있습니다. 수소 생산을 향상시키도록 설계된 미생물은 물 전기분해 대신 수소를 생산하는 실행 가능한 방법일 수 있습니다.

은행나무 플랫폼

그렇다면 은행나무의 장점은 무엇일까요? 플랫폼입니다. 좋아, 나는 당신이 이 주장을 계속해서 많이 듣는다고 생각하지만, 이것에 대해 자세히 살펴보자. Foundry와 Codebase라는 두 가지 자산이 회사 플랫폼의 기반입니다.

Foundry는 회사가 DNA를 설계, 작성 및 삽입하는 곳입니다. Foundry에는 이 엔지니어링 프로세스에 사용되는 소프트웨어 및 자동화 도구가 포함되어 있어 테스트 및 반복 작업이 용이합니다. 경영진에 따르면 생산량은 연간 3배 증가한 반면 비용은 연간 50% 감소했습니다.

코드베이스는 회사가 지속적으로 성장하고 있는 생물학적 자산(세포 및 코드)의 데이터베이스이며 향후 프로젝트에 활용하여 성공 확률을 높일 수 있습니다. 이 두 자산은 함께 규모에 따라 개선되어야 하며, 결과적으로 더 많은 규모를 이끌어야 합니다.

투자의 근거

Stanley Druckenmiller가 말했듯이 시장은 현재 일어나고 있는 일이 아니라 18개월 후에 일어날 수 있는 일에 관한 것입니다. 제 생각에는 내년 1년 반에 선진국들이 전쟁의 여파로 식량 부족에 직면할 가능성이 큽니다.

오늘날 가장 큰 위협을 받는 제품 그룹은 질소 기반 비료입니다. 생산은 공기 중의 질소와 수소를 고온 및 고압에서 혼합하여 암모니아를 생성하는 Haber-Bosch 공정에서 파생됩니다. 러시아, 우크라이나, 벨로루시아의 공급망은 이미 신뢰할 수 없습니다. 또한 폴란드 생산자들은 천연가스 가격 때문에 비료 생산을 중단하고 있습니다.

식량 안보 위기와 결합된 에너지 위기는 재앙의 지름길입니다. 저는 선진국에 미치는 영향에 대해 그다지 낙관적이지 않습니다. 그러나 이러한 문제를 해결할 수 있는 희망이 있다면 생물학을 통달하는 것에서 출발해야 ​​한다고 생각합니다.

은행나무와 바이엘이 농업용 생물학적제제를 개발하기 위해 설립한 조인트 벤처인 Joyn Bio는 이러한 추구의 좋은 예입니다. 바이엘은 농업 분야에서 은행나무의 합성 생물학 능력을 테스트하는 데 관심이 있었습니다. 가장 흥미로운 하이라이트 중 하나는 질소 고정 프로그램입니다.

합작 회사는 2022년 상반기에 해산되었지만 파트너십은 유지됩니다. 양사는 조인바이오 자산을 분할하고 은행은 연구자산(IP, 지적재산권, 연구원)을 갖게 된다. 제품 컨셉은 바이엘로 넘어갈 것이며, 바이엘은 이를 상용화할 것입니다. 약간의 뉘앙스가 있습니다. 그 중 하나는 은행이 바이엘이 상업화할 질소 고정제 프로그램의 바이엘 순매출에 대한 로열티를 받는다는 것이다. 은행나무는 Bayer가 소유한 West Sacramento 연구 사이트를 매입합니다(현금 또는 주식으로 8,300만).

제 생각에 이 거래는 은행나무에게 엄청난 일이 될 수 있습니다. 첫째, 바이엘을 통해 농업용 생물 시장에서 확고한 발판을 마련한다. 바이엘은 이미 해당 시장에서 소매점을 확보하고 있으며, 이는 질소 고정제 프로그램을 상용화할 수 있는 규모를 갖추고 있음을 의미합니다. 둘째, 회사는 다른 농업 솔루션을 개발하기 위해 자원을 추가할 것입니다. 제 생각에는 코로나바이러스 백신이 모더나에 미친 영향과 마찬가지로 ag bio 사업에서 나오는 수익이 중기적으로 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 로열티가 실현되면 회사는 다음 성장 라운드에 자금을 조달할 수 있을 만큼 충분한 수익을 창출할 수 있습니다.

은행나무 바이오웍스

회사 발전

어찌됐든 이 회사는 생명공학 스타트업으로 인식되고 대우받는다. Ginkgo의 가격 성과를 iShares Genomics Immunology and Healthcare ETF( IDNA ) 와 비교하면 알 수 있듯이 회사는 전년도에 IDNA를 26% 하회했습니다.

알파를 구하다

한 가지 해석은 투자자들이 경제 겨울과 유동성 위축 시나리오에서 회사를 현금을 태우는 기계로 본다는 것입니다. 내 생각에 이것은 진실에서 더 멀어 질 수 없습니다. 회사의 순이익을 보면 현금이 쏟아지는 것처럼 보이지만 현금 흐름은 좀 더 순조로운 상황이다.

은행나무 바이오웍스

은행나무 바이오웍스

영업 현금 흐름이 1억 2천만 달러의 손실임을 확인하면 13억 달러의 손실이 훨씬 덜 놀랍습니다. 손익 계산서 손실의 주요 구성 요소는 두 지표의 차이를 설명하는 주식 기반 보상입니다.

그 결과 다른 많은 기술 회사와 달리 은행나무는 견고한 대차대조표를 유지할 수 있었습니다. 현재 비율은 10 이상이며 은행이 유동성 수축을 헤쳐나가기에 좋은 상태임을 나타내는 좋은 지표입니다.

알파를 구하다

투자자 테이크어웨이

은행나무에는 유리한 몇 가지 기본 경향이 있습니다. 첫째, 유럽의 에너지 제약은 ag bio에 기회를 제공합니다. 둘째, 대부분의 기술 회사가 은행나무가 아닌 많은 매장량을 소진한 시점에서 거시적 시나리오는 위압적입니다.

천연 가스 제약은 질소 고정 프로그램의 상업적 채택을 위한 촉매가 될 수 있습니다. 그것은 차례로 은행나무에 로열티를 줄 수 있습니다. 매출 증가는 회사에 추가 비용 없이 제공되며 회사가 10억 매출 워터마크에 도달하는 데 크게 기여할 수 있습니다. 그런 일이 발생하면 몇 가지 연쇄 반응이 진행될 수 있습니다. 첫째, 주식에 대한 21%의 공매도가 압박을 받아 가격을 판매 배수로 높일 수 있습니다. 둘째, 추가 수익은 회사 R&D의 젊은 지사에 자금을 조달하는 데 도움이 됩니다.

곰과 황소의 두 가지 시나리오를 설계하여 주가에 내재된 것이 무엇인지 알 수 있습니다. 강세 시나리오는 농업 바이오 사업의 급증에 해당하는 향후 3년 동안 25%에 가까운 매출 성장률로 구성됩니다. 현금 소각은 P/S 비율을 12로 부풀리는 0으로 감소합니다. 곰 시나리오에서는 수익이 증가하지 않으며 현금 소진은 현재 유동 자산의 10%가 됩니다. 그러면 P/S 비율이 6이 됩니다. 두 시나리오 모두에서 발행 주식은 25억 주까지 증가합니다.

저자 계산

이 단순한 모델은 이 자산의 위험/수익 프로필에 비대칭이 있을 수 있음을 보여줍니다. 나는 이 모델의 현재 가격에 내포된 확률이 Bull 시나리오에 더 유리해야 한다고 생각합니다. 왜냐하면 현재 산업용 비료 시장의 부족으로 인해 ag bio 프로그램이 중기적으로 수익을 창출할 가능성이 더 높기 때문입니다.

이전 단락에서 노출된 강세 스탠스는 자체 위험이 있습니다. Bayer 협업으로 인한 수익 증가가 실현되지 않을 수 있으며 전체 농업 바이오 하위 클래스가 견인력을 얻지 못할 수 있습니다. 이 경우에도 오프셋이 있습니다. 이 회사는 산업에서 제약에 이르기까지 다양한 영역에서 여러 프로그램을 운영하고 있습니다. 이러한 프로그램 중 하나는 더 높은 가치를 유지하는 수익원을 창출하기에 충분할 수 있습니다.

그러나 다른 위험이 있습니다. 프로그램이 잘못되어 회사를 손상시킬 수 있는 평판 위험이 있습니다. 또는 회사가 파생 상품에서 가짜 수익을 창출한다고 주장하는 Scorpion Capital 공매도 보고서 도 있습니다. 사실이라면 회사가 추가 자금을 조달할 수 있는 능력을 약화시킬 수 있습니다. 제 생각에는 이러한 관행이 깃발을 들지만 의도적으로 투자자를 오도하기 위한 것 같지는 않습니다. 그러나 결국 결정은 투자자의 몫입니다.

전반적으로 Ginkgo는 상승 여력이 높은 유망한 회사입니다(저는 강세 사례에 대한 수익 수치에 대해 보수적이었습니다). 위험을 감수하려는 투자자는 다양한 포트폴리오에 작은 지분을 포함하는 것을 고려할 수 있습니다.